ФИНАНСОВАЯ КОМПАНИЯ ME Company

Дешевая нефть и мировая экономика

Безумные метания цен на нефть дестабилизируют экономики финансовые рынки по всему миру. В прошлом году нефть подешевела быстро и резко: сразу в два раза, со 110 до 55 долларов за баррель, при этом по вполне объективным причинам: Саудовская Аравия решила увеличить свою долю на мировом рынке нефти за счет наращивания объемов добычи. Но что стоит за последним рывком вниз - к минимумам эпохи мирового финансового кризиса 2008 года - и как он повлияет на состояние мировой экономики? Первое, что приходит на ум - нефть дешевеет из-за снижения спроса со стороны Китая, при этом коллапс цен на энергоносители считается предвестником рецессии в Китае или даже во всей мировой экономике. Однако это мнение в корне ошибочное, несмотря на то, что оно, без сомнения, подкрепляется тесной взаимосвязью между стоимостью нефти и динамикой фондовых рынков, которые также упали к минимумам 2009 года - и не только в Китае, но также в Европе и в большинстве развивающихся стран.

Прогнозная значимость цен на нефть действительно впечатляет - то только в качестве индикатора от противного: падение стоимости нефти НИ РАЗУ не помогло правильно предсказать экономический спад. За последние несколько десятилетий все эпизоды падения цен на нефть - в 1982-1983, 1985-1986, 1992-1993, 1997-1998, и 2001-2002 - сопровождались ускорением мирового роста. В свою очередь, все глобальные рецессии последних пятидесяти лет сопровождались резким удорожанием этого энергоносителя. Например, в год, предшествовавший краху 2008 года стоимость нефти выросла почти в три раза - с 50 до 140 долларов за баррель; затем за полгода цены рухнули до 40 долларов, и в апреле 2009 года экономика начала постепенно восстанавливаться. Для развивающихся стран,экспортирующих сырьевые активы, важно знать, что цены на промышленные металлы, которые действительно являются опережающими индикаторами экономической активности, могут существенно вырасти после падения цен на нефть. Например, в 1986-87 годах металлы существенно подорожали сразу после того, как нефть подешевела в два раза.

Обратная корреляция между ценами на нефть и мировым ростом обусловлена мощным экономическим механизмом. Мир ежегодно сжигает 34 млрд. баррелей нефти, поэтому снижение стоимости на 10 долларов делает производителей на 340 млрд. долларов беднее, а потребителей, соответственно, богаче на эту же сумму. Таким образом, учитывая то, что нефть с августа прошлого года подешевела на 60 долларов, можно предположить, что ежегодное перераспределение средств в пользу потребителей достигает 2 трлн. долларов, обеспечивая таким образом экономический стимул, по своим масштабам превышающий совокупные меры США и Китая в 2009 году. Потребители тратят высвободившиеся у них деньги очень быстро, а правительства (которые, как правило, получают львиную долю выручки от продажи нефти) поддерживают государственные расходы на прежнем уровне за счет валютных резервов или займов. Соответственно, чистый эффект снижения цен на нефть всегда положительный. По данным Международного валютного фонда, падение цен на нефть в этом году должно способствовать росту мирового ВВП в 2016 году на 0.5-1.0%, включая рост на 0.3-0.4% в Европе, на 1-1.2% в СГА и на 1-2% в Китае.

Но если темпы роста в следующем году вырастут в странах потребляющих нефть, например, в Китае, как же тогда объяснить падение цен? Ответ нужно искать не в динамике китайской экономики и спросе на нефть, а в геополитике Ближнего Востока и предложении на рынке энергоносителей. Вне всякого сомнения, в прошлом году нефть подешевела в два раза из-за политики Саудовской Аравии, направленной на увеличение объемов добычи, а в этот раз падение началось 6 июля, буквально через несколько дней после отмены международных санкций в отношении Ирана.  Сделка с Ираном развенчала наивный миф о том, что геополитика способна толкать цены на нефть только в одном направлении. Трейдеры неожиданно вспомнили и другие события, способные привести к увеличению - а не снижению - объемов добычи. Да, в этом году на этом фронте ожидаются и другие события, способные привести к росту предложения на рынке нефти. 

В Ливии, России, Венесуэле и Нигерии дела настолько плохи, что, кажется, хуже уже просто некуда. Но, с другой стороны, многие нефтедобывающие регионы, охваченные политическим хаосом, могут быстро увеличить объемы добычи при малейших признаках стабилизации.  Именно это произошло в Ираке в прошлом году. Теперь пришла очередь Ирана выйти на новый уровень. Страна обещает увеличить объемы экспорта в два раза - до двух миллионов баррелей в день - сразу же, как только санкции будут окончательно сняты. Для этого Ирану придется увеличить общий объем добычи (в том числе и на внутренние нужны) до шести миллионов баррелей в день, то есть до максимумов 1970-х годов.  Учитывая огромный технологический скачок в отрасли и масштабы иранских месторождений (четвертых по величине в мире, после Саудовской Аравии, России и Венесуэлы), стране не составит большого труда быстро вернуться на уровни сорокалетней давности. 

Однако чтобы найти покупателей на свою нефть, Ирану придется ввязаться в жесткую конкурентную борьбу не только с Саудовской Аравией, но и с Ираком, Казахстаном, Россией и другими производителями с низкой себестоимостью. Все эти страны тоже хотят восстановить объемы добычи до былых масштабов и способны выкачивать из земли больше нефти, чем в 1970-е и 1980-е, используя новые технологии. В условиях высокой конкуренции нефть будет торговаться также как и любой другой сырьевой актив: Саудовская Аравия лишилась своей монополии, а граница рентабельности североамериканских добывающих компаний, установленная на уровне 50 долларов за баррель, будет играть роль долгосрочного потолка цен. Поэтому, чтобы понять причины падения стоимости нефти, забудьте  про Китай и сконцентрируйтесь на Ближнем Востоке. А чтобы понять динамику мировой экономики, забудьте про фондовые рынки, просто помните, что дешевая нефть всегда играет роль стимула. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate